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É hora de investir em ações da Fleury?
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Análise do ativo:
Visão sobre o Grupo Fleury: Neutra
O Grupo Fleury faz parte de um dos maiores ecossistemas de saúde do Brasil. O modelo de negócios tem crescido através de aquisições e de forma orgânica, o que permite ganhos em escala no faturamento e torna a Empresa competitiva em um mercado fortemente regulado e de elevada concorrência. Somado a isso, a Companhia é reconhecida pelos serviços prestados e possui uma marca consolidada de abrangência nacional.
Nesse contexto, a Empresa possui uma estratégia que engloba três direções destinadas ao crescimento. Dentre elas, a Plataforma de Saúde, que tem por objetivo a integração entre marcas e laboratórios parceiros reduzindo custos, aprimorando a experiência, e Marketplaces. Além do segmento citado, a Medicina Diagnóstica aumenta o leque de serviços e, consequentemente, a diversificação de receitas do Grupo por meio de unidades físicas de atendimento, e Novos Elos, atuante na infusão de medicamentos, ortopedia, entre outros.
Com a conclusão da aquisição da Hermes Pardini em abril de 2023, a nova Companhia amplia o seu protagonismo em medicina diagnóstica e a complementaridade dos negócios confere uma presença nacional com 557 unidades de atendimento, 22,4 mil colaboradores, 4,9 mil médicos e 37 marcas.
Ademais, o setor de saúde é caracterizado pela resiliência em momentos macroeconômicos adversos. Nesse caso, o envelhecimento da população e o natural aumento de cuidados em saúde demandam mais serviços ofertados pelo Grupo Fleury, como exames de especialidades e serviços ambulatoriais. Somado a isso, o ecossistema integrado gera fidelização do paciente e fortalecimento do relacionamento com as operadoras de saúde.
Apesar do protagonismo da Companhia no seu segmento de atuação, a integração com a recente adquirida Hermes Pardini ainda se apresenta como um desafio a ser enfrentado. Além disso, o início das divulgações financeiras consolidadas da Fleury com o Hermes Pardini aconteceu no terceiro trimestre de 2023. Por conta dos desafios da integração, nossa visão para a Companhia é neutra.
Visão sobre os resultados do Grupo Fleury: Positiva
Para avaliação dos resultados da Fleury, vamos utilizar os resultados pro forma (considera os ativos da Pardini no mesmo período de 2022). A receita bruta no 4T23 foi de R$1,8 bilhões, crescimento de 5,1% na comparação anual. Já o lucro bruto, que desconta impostos sobre a receita e custos de prestação de serviços, no quarto trimestre de 2023 totalizou R$400,6 milhões, crescimento de 4% na comparação com o 4T22. No ano de 2023 o lucro bruto total foi de R$1,9 bilhão, avanço de 8,7% frente ao ano de 2022. Em relação à margem bruta, houve recuo de 25 bps na comparação a 2022, encerrando o ano de 2023 em 26,9%, sendo a queda justificada principalmente por maiores custos com serviços prestados.
As despesas operacionais da Empresa subiram 25% quando comparadas a 2022, totalizando R$922,1 milhões em 2023. O aumento observado é explicado por maiores despesas com depreciação e amortização, impactadas, principalmente, pelo fechamento das aquisições, e aumento das despesas gerais e administrativas. Com a dedução das despesas, chegamos a um lucro operacional de R$1,0 bilhão em 2023, com uma margem de 14,1% (-1,8 p.p. a/a).
O EBITDA pro forma totalizou R$375,8 milhões, uma evolução de 10,6% na comparação ao 4T22. A margem EBITDA no período foi de 22,1% (+1,1 p.p. a/a). No ano, o EBITDA acumulado foi de R$1,7 bilhão, com margem de 24,2% (-0,9 p.p. a/a).
O resultado financeiro líquido foi negativo de R$92,7 milhões, uma piora frente aos R$78,2 milhões negativos do 4T22. Com o resultado do quarto trimestre apurado, no ano, o resultado financeiro da Companhia foi negativo em R$384,6 milhões. O lucro líquido da Fleury em 2023 foi de R$423,8 milhões (+37,6% a/a), com uma margem líquida de 6,5% (-0,4 p.p. a/a).
No trimestre analisado, o CAPEX (investimento em capital) alcançou R$149,5 milhões. Os recursos foram destinados a tecnologia, renovação de equipamentos e manutenção, e novas unidades, expansão de oferta em unidades e áreas técnicas.
A Companhia encerrou o 4T23 com uma posição de aproximadamente R$1,1 bilhão em caixa, o que representa uma redução contábil de 3,7% quando comparada à posição de caixa do final do 3T23. Em relação ao perfil de endividamento da Empresa, no 4T23, a dívida bruta contábil da Fleury avançou 3,9% na comparação com o trimestre imediatamente anterior, alcançando cerca de R$3,2 bilhões. Enquanto isso, a relação dívida líquida/EBITDA ficou estável em 1,2 vezes, patamar considerado saudável e bem abaixo dos covenants da dívida, que são de 3,0 vezes.
Apesar da evolução observada nas receitas em suas principais linhas de negócio, o maior crescimento das despesas fizeram com que a Companhia tivesse uma contração de suas margens. Porém, o bom controle do endividamento e o perfil da dívida mais alongado dão o fôlego necessário para a Companhia seguir com seu plano de expansão e criação de sinergias com as empresas recém adquiridas. Com isso, nossa visão é positiva para os resultados reportados no 4T23.
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