Visão sobre a Ambev: Compra A Ambev figura entre uma das maiores fabricantes de cerveja do mundo, desenvolvendo, produzindo e comercializando diversos tipos de bebidas alcoólicas e não alcoólicas. Para isso, a Companhia conta com operações em 18 países da América, que se dividem em quatro segmentos: Brasil, América Central e Caribe (CAC), América Latina Sul (LAS) e Canadá. A capacidade instalada da Empresa é de cerca de 240 milhões de hectolitros por ano entre bebidas alcoólicas e não alcoólicas, mais do que suficiente para a produção realizada, que totalizou aproximadamente 180 milhões de hectolitros em 2023. No Brasil, a distribuição dos produtos é realizada através de terceirizados, envolvendo 146 operações, e sistema logístico próprio, que conta com mais de 106 centros de distribuição. Os vendedores da rede própria e os terceirizados são responsáveis, por sua vez, por realizar a venda para os bares, mercearias, restaurantes, entre outros. Para clientes de maior porte, como supermercados, a venda pode ser realizada diretamente da fábrica. Nos demais países, o sistema de distribuição é semelhante, com alterações sendo realizadas para adequação a determinadas geografias. Deste modo, a Ambev possui alta escalabilidade do seu negócio, operando com ampla capilaridade em diversas regiões. O mercado endereçável da Ambev é amplo e recorrente. No Brasil, 3° maior consumidor de cervejas do mundo, a Ambev estima ser líder, com alta penetração das marcas Skol, Brahma e Antarctica. A linha de produtos alcoólicos também se estende através da linha Beats e Mike’s e, entre os produtos não alcoólicos, a marca mais representativa é a Guaraná Antarctica. Historicamente, a Ambev tem se provado eficiente na consolidação do mercado e na alocação de capital, tendo adquirido diversas marcas que competiam com seus produtos em microrregiões. A exemplo, podemos citar a aquisição da Wals e da Colorado em 2015. Assim, a Companhia vem conseguindo se adaptar bem às mudanças no hábito de consumo por parte da população, que são verificadas através da migração do consumo em bares e restaurantes para os supermercados e para as marcas artesanais (craft beer). Buscando se manter competitiva, a Ambev busca também a inovação. A plataforma de entrega direta ao cliente, Zé Delivery, cresce sucessivamente em número de entregas, buscando gerar maior conveniência e melhorar o relacionamento com os consumidores. O BEES, por sua vez, compõem o marketplace B2B da Companhia, criando um contato constante com o cliente, proporcionando soluções e ampliando a estratégia digital da Ambev. O mercado da Empresa possui amplo número de competidores com grande elasticidade cruzada e baixa fidelidade, o que gera uma corrida por preços e busca por determinado nível de diferenciação. Entre os principais concorrentes destaca-se a Heineken, que detém marcas brasileiras em seu portfólio e acordos de distribuição com a Coca-Cola. Dada a característica do processo de produção, a Ambev é sensível aos preços das commodities no mercado global e, apesar de deter ampla escala e potencial de barganha, ainda pode ser afetada adversamente caso haja grandes oscilações de preços. Em função do estágio de maturidade da Companhia, a Ambev possui perfil de baixo crescimento e recorrência na remuneração dos acionistas, que reflete a estabilidade do negócio e a saúde financeira. Isso fica evidente na estabilidade dos preços do papel nos últimos anos, que reforça o estágio avançado de maturidade da Empresa. Tendo em vista o cenário analisado e os fatores supracitados, seguimos como recomendação de compra para as ações ABEV3 para o longo prazo. Visão sobre os resultados da Ambev: Neutra No quarto trimestre de 2023, a Ambev reportou uma receita líquida de R$20,0 bilhões (-11,9% a/a e +29,5% orgânico, isto é, excluídas as variações cambiais), com volume de 52,1 mil hectolitros comercializados (-0,1% a/a). No Brasil, a receita líquida somou R$13,6 bilhões (+6% a/a) e 35,9 mil hectolitros (+0,8% a/a), fazendo com que a receita por hectolitro crescesse 5,2% a/a. A elevação se deu em função do desempenho das receitas vendas de cervejas (+6,1% a/a), com avanço das marcas premium e super premium, e NAB (+5,7% a/a). Na América Central e Caribe (CAC), a receita líquida cresceu 3% a/a (+12,6% a/a orgânico), enquanto recuou na América Latina (LAS) em 68,8% a/a (+110,2% a/a orgânico) e no Canadá em 10,5 a/a (-3,6% a/a orgânico). Ao todo, em 2023, a Ambev faturou R$79,7 bilhões (0,0% a/a e +24,1% orgânico), com volume de 183,7 mil hectolitros. O lucro bruto da Ambev chegou a R$10,7 bilhões no 4T23 (-8,7% a/a e +36,4% orgânico), com margem bruta de 53,5% (+1,9 p.p. a/a e +2,8 p.p. a/a orgânico). Os ganhos de margem foram possíveis em decorrência da maior disparidade entre o crescimento da receita e o CPV da operação, causada pela redução dos preços das commodities e alívio no câmbio. As despesas SG&A somaram ao todo R$5,73 bilhões (-15,2% a/a e +22% a/a orgânico) e excluindo a depreciação e amortização alcançaram R$4,98 bilhões (-17,3% a/a e +20,3% a/a orgânico). Os efeitos que proporcionaram o resultado foram as menores despesas de distribuição e comerciais no Brasil. Dados os efeitos supracitados, o EBITDA ajustado atingiu R$7,15 bilhões (+0,6% a/a e +49% a/a orgânico). A margem EBITDA ajustada, por sua vez, chegou a 35,8% a/a (+4,5 p.p. a/a e +4,7 p.p. a/a orgânico). No ano, o EBITDA ajustado somou R$25,4 bilhões (+7,1% a/a e +42,6% a/a orgânico), com margem de 31,9% (+2,1 p.p. a/a e +4,3 p.p. a/a orgânico). O resultado financeiro foi detrator em R$700,5 milhões (-35,1% a/a), com menores perdas causadas por instrumentos derivativos (-R$103,8 milhões vs -R$531,8 milhões) utilizados para proteção (hedge) contra a forte volatilidade das moedas. As despesas de juros totalizaram R$524,4 milhões (-22,8% a/a), enquanto as receitas de aplicações financeiras alcançaram R$798,8 milhões (+49,95% a/a). Como consequência das deduções, no quarto trimestre de 2023, o lucro líquido ajustado atribuído à Ambev foi de R$4,67 bilhões (-11,9% a/a), fazendo com que os ganhos de eficiência fossem anulados com a queda das receitas. No ano, o lucro líquido ajustado atingiu R$15,2 bilhões (+0,4% a/a). No trimestre analisado, a dívida bruta da Companhia encerrou o período em R$3,5 bilhões (-7,1% a/a), com uma disponibilidade de caixa e equivalente de caixa de R$16,1 bilhões (+8,1% a/a). Isso faz com que a posição de caixa líquido da Empresa seja confortável para o andamento das operações. Em resumo, enxergamos os resultados apresentados pela Ambev como neutros para o trimestre, dado que os números ainda se apresentam resilientes no Brasil, mas com dificuldades em outras geografias. De modo geral, a queda de volumes e da receita líquida deve ser analisada com cautela, ainda que a Empresa tenha conseguido fazer um bom gerenciamento das despesas para equilibrar parcialmente os resultados.